作者：Clocktower Group

尽管近期美国劳动力市场数据显著走弱、通胀压力有所回升，全球资本市场依然表现强劲。国内外股市齐声大涨，加密货币行情更是如火如荼。一切似乎都在初步印证我们在6月提出的口号：“迎接泡沫行情”。

在此，我们与读者分享一篇于8月4日发布的 All Along the Clocktower 月报《Run It Hot》，深入探讨特朗普政府未来12个月的政策取向及其潜在市场影响。我们在报告中再次重申了对美国市场迈向泡沫行情的判断，并维持对以太坊、白银等流动性敏感资产的看多立场。

美国股市于近期创下了历史新高，验证了我们自6月初以来的看多判断。尽管特朗普再度抛出关税威胁，投资者基本将其视作可忽略的市场噪音。随着中东地缘紧张和关税言论逐渐淡出视野，全球风险资产受多重利好推动上涨，包括《大而美法案》（One Big Beautiful Bill Act）获通过以及温和的通胀形势。美国超大型科技股与加密货币的加速上行，显示市场或已踏上我们在先前报告中预测的资产泡沫之路。

在本报告中，我们将讨论最近令投资者失望的非农就业数据，并认为名义疲软可能只是暂时现象。同时，我们聚焦过去一个月的三大关键事件：《大而美法案》的立法通过，埃隆·马斯克宣布创立“美国党”，美联储主席鲍威尔去留的不确定性升温。

我们根据特朗普的政策取向及其面临的约束判断，他可能在未来12个月推动美国进入“让经济过热”(Run It Hot)宏观周期。这一环境虽有利于风险资产延续强势，但长期来看也可能重新点燃通胀压力，并推动发达市场长端国债收益率突破上行。